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七匹狼:去年渠道扩张451家 公司战略将由批发转零售

酷标网|商标库www.tmcool.com / 2012-04-09
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   2011年实现净利润4.12亿,同比增46%;EPS1.46元,同比增46%,分红预案为:10股转5,每10股分2元。2011 年除网购业务快发展(从2600万提升到10600 万)、肯纳业务并表外,七匹狼主品牌依然保持较高增长。

  主要因素之一是渠道扩张,2011 年公司净增渠道451家,渠道数量比上年同期增12.8%;与此同时,我们判断单店出货额平均提升10%左右。相较于七匹狼的品牌以及公司的产品开发能力,我们认为公司单店出货额依然相对偏低(批发业务单店出货不足65 万),与公司的省代批发模式有关,未来该部分改进空间较大;而公司“批发”转“零售”战略转型也将主要在该部分体现。

  2011年整体毛利率水平41.2%,较2010 年低0.4 个百分点,主要与淘宝快增长、肯纳并表有关,主品牌我们预计与上年基本持平,我们认为与七匹狼产品定价策略是匹配的,同样产品无提价。而随着规模效应发挥,七匹狼销售费用率和管理费用率(扣除股权激励费用1873 万)均有所下降,其中销售费用率从14.69%下降至13.37%、管理费用率从7.16%下降至6.88%,在此带动下公司销售净利润率从12.88%提高至14.12%。

  投资建议:考虑到两次订货会对2012年锁定,预计2012、2013年EPS分别为2.11、2.73元(未考虑此次定增摊薄),继续维持“推荐”评级。(来自信息早报)

 

 

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